Un aspecto que sí podría ser macro-fundamental es que de confirmarse el rumor que circulaba a fines de la semana anterior respecto a la posibilidad de un "acuerdo corto" de la Argentina con el FMI, podríamos tener una verdadera fiesta en renta fija argentina en especial en bonos con maduración anterior a 2027, fecha en donde podría culminar el mandato libertario
Un detalle
no trivial es que la curva de rendimientos de bonos soberanos argentinos está
literalmente partida en dos: una cosa es la curva para bonos que maduran hasta
el 2027 y otra muy distinta es la curva para bonos que maduran después de 2027
La
diferencia no solamente radica en los niveles de rendimiento (TEA) los cuales
son menores para antes de 2027 que después sino en la forma de la curva. Para
los bonos soberanos que maduran después de 2027 la curva está invertida y
cuando un país emergente enfrenta una curva invertida de bonos pagaderos en una
moneda que no puede emitir (en este caso, dólares) eso significa que se
descuenta una muy alta probabilidad de default, esa es la razón de la inversión
En los
próximos meses y de acuerdo con lo que se vaya conociendo en materia de
evolución económico y relación con el FMI, será muy interesante observar cómo
se comparten estos dos tramos de curva, antes de 2027 y después
Estarían
dispuestos todos estos bonos a comprimir riesgo país o el arbitraje se vería
debilitado por una preferencia relativamente superior en bonos con vencimiento
antes de 2027 y en detrimento de los bonos largos que podrían no tener a los
libertarios al mando a la hora de pagar, una historia muy vista y repetida en
nuestro país
O sea, ¿si
se llegase a dar un acuerdo “corto” con el FMI la compresión de spreads se
daría a “ambos lados de la curva” o preferentemente en aquellos bonos con
vencimiento anterior al 2027?
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