Los mercados votan todos los días: “put your money where your mouth is”

¿Qué será más eficiente: tomar decisiones en base a un economista que relata historias por la TV sin posicionamiento en activos argentinos, o descifrar por el contrario, la información implícita contenida en activos financieros cuyos precios reflejan las expectativas de especuladores profesionales?

Esta es la macro priceada hoy por el mercado argentino y bajo la noción de que “nadie paga lo que no cree”, en los precios siempre existe implícita una verdad para contar, obviamente que la misma tiene ruido y mucha locura, como es el resultado de cualquier precio de activo financiero aquí y en la China pero a la vez, detrás de estas cotizaciones existen inversores pagando y por lo tanto, convalidando expectativas futuras en lugar de economistas hablando por TV y por eso lo prefiero altamente. De acuerdo con estos precios el mercado anticipa que en los próximos 12 meses el tipo de cambio nominal le ganará a la inflación, lo cual se condice con la percepción generalizada de que hoy por hoy, el dólar quedó barato y debiera corregir en términos reales un 7%. Todos estos parámetros obviamente irán cambiando de acuerdo con cómo fluya la dinámica de un país como la Argentina que bate récords cotidianos de esquizofrenia pero reflejan a la vez un concepto que es esencial a la hora de anticipar escenarios: los mercados votan todos los días y expresan su opinión de manera libre, transparente y fluida.

1) LECAP Rendimiento Fija: 55.25% (tasa nominal)

2) BONCER Rendimiento CER: 5.90% (tasa real)

3) TZV25 Rendimiento Dólar Link: -1.15% (tasa real)

Si se compara 1) y 2), la tasa resultante de indiferencia por arbitraje es: 46.60% de inflación anualizada, implicando que el mercado espera para los próximos 12 meses una inflación promedio mensual de 3.24%.

Precisamente, la información implícita que surge por arbitraje es la inflación esperada, la cual en este caso asciende a 46.60%.

Si se compara 1) y 3), la tasa resultante de indiferencia por arbitraje es: 57.06% de devaluación anualizada, implicando que el mercado espera para los próximos 12 meses una devaluación promedio mensual de 3.83%.

Precisamente, la información implícita que surge por arbitraje es la devaluación esperada, la cual en este caso asciende a 57.06%.

Finalmente, si se compara 2) y 3), la tasa resultante de indiferencia por arbitraje es -7%, implicando que el mercado espera para los próximos 12 meses una devaluación del tipo de cambio real del 7% y revelando entonces, que los especuladores consideran que el dólar quedó barato frente al peso. Dado que el peso oficial cotiza en 962, estos parámetros implicarían un peso en 1.511 a un año vista.

Todos estos números mejoran si en vez de utilizar el rendimiento de la LECAP su usa en su reemplazo el rendimiento implícito en el futuro de Rofex a agosto 2025, el cual asciende a 47%, resultando en lo siguiente:

El mercado espera para los próximos 12 meses una inflación promedio mensual de 2.77% y una inflación anual de 38.81%.

El mercado espera para los próximos 12 meses una devaluación promedio mensual de 3.36% y una devaluación anual de 48.71%.

El mercado espera para los próximos 12 meses una devaluación del tipo de cambio real del 7%. Dado que el peso oficial cotiza en 962, estos parámetros implicarían un peso en 1.431 a un año vista.