Tasas cortas en pesos se van de 12% a un delirante 60% en una semana: ¿nos vamos al techo de la banda cambiaria?

Para comprender Peronia hay que haber comido dulce de leche de muy chiquito. Explicale a un extranjero que en Argentina las tasas de interés cortas en una semana se fueron de 12% a 60%. Ojo con el crecimiento del stock de Lecaps a estas tasas al momento de renovar, el rolling sería imposible. Quizá la explicación al salto en las TNAs de Lecaps julio y agosto 2025 es simple: los bancos entraron con demasiada liquidez la semana pasada y ahora necesitan pesos por lo que venden Lecaps. Los bancos están aprendiendo a trabajar de bancos y el BCRA a trabajar de banco central normal, cosa que no hacen desde hace décadas.

Cuanto mas pienso en LEFIs, mas me convenzo de que veremos días de altísima volatilidad en tasas cortas. Los bancos perdieron al BCRA como ancla y ahora deberán encontrarla operando entre ellos y armando un mercado overnight. Mi único comentario es si hacía falta hacerlo antes de octubre.¿Estaba el mercado listo para un sistema endógeno de tasas? A la luz de lo que observamos desde la liberación de las LEFIs, pareciera que no. ¿Es esto entonces un drama? No necesariamente, el BCRA o el Tesoro deberán marcar la cancha por un rato, veremos que tan largo es ese rato. ¿Por qué no haberlo hecho después de octubre?

Me parece inevitable un periodo de intervención para evitar esta dinámica delirante en tasas de interés y potencialmente también en tipo de cambio, que no le conviene a nadie. Transicionar del comunismo al capitalismo nuevamente no es un viaje corto y la volatilidad de tasas y tipo de cambio de estos días lo pone muy de manifiesto. Con la eliminación de LEFIS no vamos a poder ir directamente a un sistema de tasas endógenas. El Tesoro o el BCRA deberán ir marcando la cancha hasta que el sistema financiero se adapte y eso va a llevar meses. Es como cuando un bebe aprende a caminar, si lo soltás de golpe, se rompe.

Sin creerme el dueño de la verdad, pareciera que el mercado exige un tipo de cambio mas alto, mayor competitividad y por lo tanto, mayor creación de reservas. El mercado quiere ir a buscar el límite superior de la banda. Es imposible que el gobierno pueda convalidar estos niveles de tasas cortas. Nos vamos a un esquema de tasas cortas mucho mas bajas que al cierre de ayer (TNA 60%, delirio, imposible de rolear) y el mercado se dolarizará de cara a las elecciones. Tasas de interés mas bajas y un mercado dolarizando pondrán presión al límite superior de la banda. Esto mejoraría la competitividad y dado que no se ve "pass through", la inflación no debiera complicarse y si se complica un poco dado los enormes avances en ese frente, tampoco es la muerte de nadie. Ganadores: bonos hard dólar y ADRs de empresas dolarizadas naturalmente. Perdedores: ADRs de empresas pesificadas naturalmente y todo lo que sea carry en pesos. Yo me iría de cualquier curva de pesos, se viene una fuerte dolarización pre-electoral como siempre ha sido el caso en Argentina. Que una elección argentina nunca te agarre en pesos.

Recuerden: el mercado te rompe, hasta que entiendas, en USA, en Peronia y en la China. Así funcionan los mercados financieros en todos lados.