Sherman, UCLA

Argentina parece empeñada en ser un caso de estudio para manuales de volatilidad y pendularidad psiquiátrica. Mientras la mayoría del planeta puede planificar con cierta calma, nosotros jugamos en una mesa de casino donde la única apuesta posible es en el spot . Nada de rolear deuda, nada de mirar más allá del corto plazo y siempre obligados a mostrarle a Wall Street que hay plata en “cash” para pagar los bonos, cosa que casi no ocurre en ningún otro lugar del mundo. Cada dólar que entra se cuenta minuciosamente y se exhibe como si fuera un trofeo, prueba de que todavía somos capaces de generar reservas y todo un país pendiente de cuántas divisas se generan cotidianamente, lo cual habla del delirio en el que vivimos y también justifica el blindaje que Estados Unidos le ha ofrecido a la Argentina cuya condicionalidad de cara a la elección del 26O todavía está en duda a los ojos del mercado, uno que se planta con un pesimismo muy marcado hacia un desenlace político que tiene frezado al p...

Argentina ante la encrucijada del 26 de octubre: todavía faltan un par de semanas para que llegue la elección del 26 de octubre, pero el país entero ya se encuentra al borde de un ataque de nervios para un proceso electoral que viene siendo eterno y sumamente psiquiátrico, como todas nuestras elecciones recientes. Así se vive la política en la Argentina: con una intensidad que roza la histeria y que, cada dos años, transforma al escenario político en un factor de volatilidad extrema. Esta dinámica se ha vuelto tan recurrente que los mercados internacionales ya la reconocen como una fuente de eventos de varios “sigmas” de desviación respecto de su media, o sea, auténticos “cisnes negros” que espantan la inversión de largo plazo, incluso en activos financieros líquidos como bonos y acciones. La raíz del problema es una oscilación política que parece no tener fin y así nos vienen mirando desde Wall Street. En cada cita electoral, los votantes argentinos insinúan giros bruscos: de un model...

Antes de comenzar, el objetivo de este artículo es resaltar “la condicionalidad electoral de la garantía” que representa el Tesoro de Estados Unidos bancando a la Argentina. Ya es redundante decir que este 2025 ha sido un año esquizofrénico para los activos argentinos. Con un mundo que no para de subir y reflacionar, el Merval está 40% abajo y los bonos no logran comprimir el riesgo país de manera convincente y sustancial. De todas formas, los anuncios del Tesoro Norteamericano han sido sorpresivos en su magnitud y oportunidad y claramente están blindando a la Argentina como nunca jamás lo hicieron antes, al menos por lo que resta del actual mandato libertario, es decir, por los próximos dos años hasta diciembre 2027. Ojo entonces que esta garantía no va a ser eterna, por el contrario, será sumamente condicional. Por lo tanto, se puede entender que este paquete de ayuda norteamericano, del cual todavía no conocemos la totalidad de los parámetros, pero que se percibe como espectacular...

  ¿Qué es un put gratis y por qué este concepto es relevante para la Argentina de hoy?  Inicialmente voy a desarrollar el concepto referido al mercado de Estados Unidos para que se comprenda y luego paso a Argentina. La noción de una Reserva Federal lista para actuar y por lo tanto, servir como un seguro implícito al colapso en los precios de activos financieros, es lo que se conoce como "put gratis". QE o una política de tasas a la baja son ejemplos de estos “puts implícitos”, pero hay muchos más y los actores en cuestión no solamente se refieren a la Reserva Federal. Un “put tradicional” es una opción que genera ganancias cuando el precio del subyacente desciende, o sea, un seguro a la baja. Los puts tradicionales son opciones que se compran y por las cuales su tenedor paga un “precio explícito”. Distinto es el mundo de los "puts gratis" regalados por la Reserva Federal u otros hacedores de política económica. En este caso, a través de decisiones puntuales, se le ...