Sherman, UCLA

El inicio de 2024 fue sorpresivamente muy hawkish (restrictivo monetariamente) y esta realidad no pareciera querer cambiar en el futuro cercano. En este contexto, el principal driver de las últimas semanas sigue girando en torno a política fiscal y no tanto ya a política monetaria, estando el gasto y deuda de Estados Unidos fuera de control y ejerciendo por lo tanto, fortísima presión a tasas largas. De esta forma, este año que lleva ya cuatro meses, se va tornando cada vez en más hawkish al punto que el mismísimo Jerome Powell lo ha reconocido en sus comentarios recientes. Los últimos datos de inflación de Estados Unidos vuelven a salir recalentados sugiriendo que la Fed nuevamente podría volverse a equivocar con su diagnóstico de “inflación aparentemente transitoria”.   Ya son tres los datos mensuales de inflación que, sin ser dramáticos, apuntan a una dinámica de precios mucho más resiliente con un petróleo rondando los “80” como principal responsable. Esta sorpresiva realid...

  ¿Una rotación que comienza a afectar al Nasdaq? Esto se viene poniendo muy hawkish (monetariamente restrictivo), es otro año totalmente distinto relativo a solo dos meses atrás y todo lo que sea "sensible a tasas de interés" será vendido probablemente en una rotación que viene siendo muy cruel y multidimensional y no pareciera querer culminar aquí en lo que se olfatea como un incipiente comienzo de fortísimos cambios y no el final de los mismos. No pareciera ser casualidad que al cierre del viernes pasado, las cíclicas (DIA) estaban en verde y las techs en rojo furioso (QQQ). Atentos a NVDA rompiendo la media de 50 días, entrando en bear market y uniéndose a mucho papel que viene haciendo lo propio a partir de un contexto en donde la parte corta se pone hawkish por recalentamiento inflacionario y la larga por un déficit fiscal y endeudamiento norteamericano fuera de control, siendo esto último por lejos, lo más relevante. Nada de esto se priceaba a inicios de 2024 y enfren...

Esta columna de hoy lunes está inspirada especialmente en las clases de macrofinanzas que estoy dictando en la Universidad de San Andrés y dedicada por lo tanto, a mis alumnos.   Dos realidades en dos extremos de la curva y con consecuencias totalmente distintas. Las tasas soberanas cortas de Estados Unidos (2yr) pricean con mayor intensidad un “recalentamiento inflacionario” especialmente a partir de los datos de CPI publicados la semana anterior, proceso que venimos observando desde inicio de año pero que pareciera comienza a acelerarse para un 2024 claramente con sesgo hawkish y todavía no reconocido por una Fed que vuelve a quedar detrás de la tortuga en su concepto de “inflación transitoria”, tal como lo hizo en 2021. En lo que va del año, la 2yr yield está 65 basis arriba por lo que el 2024 sorpresivamente se va tornando cada vez en más hawkish y este aspecto comienza a derramar negativamente en el resto de los mercados en especial el de bonos emergentes por una sencilla...

La suba del oro ocurre en un contexto de aumento en tasas de interés: escucho a mucho analista amateur atribuyendo el rally del oro que a su vez, viene siendo acompañado por muchos otros metales, a bajas esperadas en la tasa de referencia de la Reserva Federal. La realidad es que el rally de los metales (oro, plata, platino, cobre, aluminio, entre otros) indica una rotación de cartera con raíces muy profundas y preocupantes que trasciende notablemente a la coyuntura monetaria y se concentra por el contrario, en el drama fiscal sin control de los Estados Unidos. El mercado internacional intenta reflacionar para escapar de la hiperdevaluación del dólar y hasta ahora lo hizo a través de S&P y Nasdaq, utilizados preferentemente como refugios de valor. La pregunta es si Wall Street no estará ya en proceso de rotar hacia activos relativamente más baratos como los metales. Más que inflación como driver y tal como fue todo el 2022 y 2023, pareciera que la rotación reflacionaria contra el...

Acciones y bonos muy firmes. El Merval acumula una ganancia notable desde inicio de año, con los ADRs en dólares acercándose a máximos interanuales. La razón de este comportamiento es que Wall Street sobre-pondera los éxitos, que no son menores, para una administración libertaria que en dos meses bajó a la mitad la tasa de inflación (25% en diciembre vs 13% en febrero) y llevó a cero el déficit fiscal primario, siendo estos dos aspectos muy remarcados para un mercado que nos sigue muy de cerca. Estos avances macroeconómicos se priorizan por sobre todos los episodios de derrotas parlamentarias que viene sufriendo este gobierno, ante un Congreso que mayoritariamente se niega al cambio estructural que propone esta nueva administración. De esta manera, los progresos en materia de inflación y reducción del déficit fiscal primario se priorizan por sobre todas las derrotas que esta administración libertaria viene sufriendo a nivel legislativo. El mercado ha digerido bastante bien la negativ...