Sherman, UCLA

Se hace relevante analizar los últimos ciclos de “easing monetario” (política monetaria relacionada a la baja de tasas de interés) encarados por la Reserva Federal de Estados Unidos cuando el mismo comienza bajando su tasa de referencia en “50 basis o más” (0.50%), tal como aconteció durante este septiembre de 2024. Resulta relevante considerar que en 2001 fueron 50 basis, en 2007 fueron 50 basis y en 2020 con el COVID, resultaron en 150 basis. Lo normal de acuerdo con su historia reciente es que la Fed vaya por “25 basis” de recorte (0.25%), si va por más es como que el mercado olfatea que la Fed percibe que algo se rompió y “podría haber llegado tarde” siendo lo “tardío” en este caso relacionado al concepto de recesión . Lo que suele acontecer luego de estas bajas que en términos relativos se consideran “grandes”, en general apunta a fuertes retornos negativos en el mercado de acciones de Estados Unidos. En 2001, el S&P entra en corrección luego del evento y le lleva 644 días p...

La eterna desaceleración de la economía china y su consecuente deflación han tenido efectos múltiples pero quizá el más contundente es el que se observa en el mercado de commodities agrícolas y muy especialmente luego de la formidable suba de cotizaciones que se vinieron dando desde el 2010, años en donde China crecía al 10% anual En lo que va del año, la soja está 20% negativo, el maíz 11% negativo y el trigo 7% negativo La recuperación de estos commodites dependerá en gran medida de cuándo comience el rebote de la economía china, aspecto que se torna como mucho más probable a la luz de los formidables anuncios ocurridos durante esta semana Plantearse el interrogante de si es probable un rebote de todo el grupo de commodities agrícolas para el 2025 es claramente una pregunta más que relevante parece hacer y muy especialmente a la luz de un castigo que viene dándose desde junio de 2022 y dados los misiles de política monetaria y fiscal que anunció China en una semana que ha gener...

El contexto en el que se da la reciente baja de tasas de interés por parte de la Fed y ahora también anunciada por China, es el que corresponde a una notable hiperinflación de activos financieros que ha generado a su vez un imparable rally en el mercado de acciones, especialmente el Nasdaq Estamos frente a un proceso hiperinflacionario global e histórico en activos financieros iniciado en 2008 con el primer QE de la Reserva Federal y como alternativa de ahorro preferente el mercado huye hacia acciones, metales preciosos y cryptos Se ha creado desde QE1 (2008) un perverso equilibrio de mercado en donde los bancos centrales del G10 obligan a escapar de la licuación del dólar a través de la compra de “hard assets” (activos con valor intrínseco real) alternativos generando un proceso gigantesco de reflación global Nadie se pregunta por qué los compramos, simplemente, los compramos, para evitar la hiperdevaluación del dólar norteamericano y todos sus primos hermanos Si se analiza la...

Toda yield nominal se descompone en dos: inflación esperada + tasa real Por lo tanto, todo el tiempo existen dos clases de bonos operando y anticipando escenarios: bonos a tasa fija y bonos ajustables por inflación Los bonos ajustables por inflación, elimina del contrato el riesgo por inflación por lo que sus respectivas yields solo capturan el premio al costo de oportunidad real La diferencia entre una tasa nominal y su correspondiente real constituye la inflación esperada o sea, los breakevens Desde los anuncios de la Fed de la semana pasada (dovish), sumado a bazooka monetario y fiscal de China anunciado en estas últimas 72 horas, la 30yr yield nominal subió 20 basis Esos 20 puntos básicos se descomponen en: 1) +12 suba de yield real, 2) +8 suba de breakevens Esto implica que por un lado el mercado quiere creer que Fed y China llegan a tiempo para evitar recesión y por eso las expectativas de crecimiento aumentan Pero además, tanto estímulo monetario de ambos bloques g...

  Anoche en una clase de Macrofinanzas junto a mis alumnos de la Maestría en Finanzas del San Andrés discutíamos las primeara sensaciones referidas a los anuncios monetarios de China No queda claro por el momento la efectividad de estos estímulos en promover un rebote económico que se viene haciendo esperar desde antes del COVID Tampoco queda claro, cuánto de dicho estímulo podría volcarse al mercado de commodities Si estos estímulos pudieran reactivar a la economía china, dicha dinámica podría beneficiar a los tres rubros de commodities relacionados a la actividad: energía, metales básicos y agrícolas De esta forma, mucho podría cambiar en el mercado de commodites a partir de los estímulos monetarios anunciados por China durante la madrugada del pasado martes, si es que funcionan Hoy por hoy, energéticos, alimenticios y metales básicos siguen en tendencia declinante pero con rebotes generalizados, especialmente desde el anuncio de baja de tasa de referencia de la Fed en ...

  Varias cosas anunció China en esta madrugada: 1)       Se reduce el ratio de reservas bancarias, lo cual significa expansión monetaria 2)       Se reducen tasas de interés, en especial tasas hipotecarias 3)       Claramente, China intenta estimular fuertemente su economía por ahora, solamente con política monetaria 4)       Si no resulta, quizá se venga un misil fiscal 5)       La 10yr yield de China hoy y pro primera vez en su historia opera sub 2% 6)       China lanza “nuevas políticas monetarias” para sostener a su mercado de acciones 7)       China permitirá a fondos, bancos y compañías de seguros a utilizar fondos del PBOC (Public Bank of China) para comprar acciones chinas 8)       Resulta evidente que China está preocupada por su estancamiento y entonces acaba ...

¿Qué será más eficiente: tomar decisiones en base a economistas que relatan cotidianamente historias cósmicas por la TV sin posicionamiento en activos argentinos, o descifrar por el contrario, la información implícita contenida en activos financieros cuyos precios reflejan las expectativas de especuladores profesionales que apuestan en lo que creen y se hacen cargo? El espíritu del mercado financiero se resume en una frase simple y contundente a la vez: “poné la plata donde está tu boca”, implicando que los mercados votan todos los días y expresan su opinión de manera libre, transparente y fluida. De esta forma, más que considerar estimaciones de analistas económicos, a pesar del ruido intradiario, es mucho más contundente descubrir la información que está implícita en los precios de activos financieros por una sencilla razón: “nadie paga lo que no cree” y bajo esta premisa, todo precio de activo financiero revela y convalida un escenario subyacente esperado que nos permitirá comprende...